Miércoles, 14 Noviembre 2018 00:00

Cómo está el tipo de cambio y qué nos espera - Por Orlando J. Ferreres

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A mediados de noviembre de 2018 el tipo de cambio comprador se ubicó alrededor de 35,5 $/US$, cuando el límite inferior de la banda cambiaria está en este momento en un valor de 35,4 $/US$.

 

Estamos alcanzando la banda de intermediación inferior, y así el Banco Central tendría que iniciar las compras de dólares para mantener el valor en los límites fijados, en este caso por haber llegado al valor menor de dicha banda cambiaria. El martes 13 de noviembre mejoró algo el tipo de cambio, pero no fue una recuperación significativa. Hasta ahora se bajó la tasa de interés de las Letras de Liquidez (Leliq) de 72 % anual a 65 % anual y se dejó de lado la entrada de capitales en moneda extranjera para comprar esos productos financieros en pesos, operación que en parte hacían los bancos y otras entidades financieras.

El tipo de cambio del agro, con sus 4 pesos por dólar de impuesto a las exportaciones se ubica en 31,1 $/US$ y para la soja, que tiene 18 % de impuesto más 4 $/u$s de impuesto aduanero, tiene un cambio neto de 25,1 $/US$, una cifra muy pequeña.

El dólar hoy versus lo que tendríamos que tener

Concepto Cálculos $/US$

  • Dólar oficial comprador 35,5
  • Paridad teórica de equilibrio nov18 42,0
  • Tipo de cambio real, 1880-2018 nov 37,7
  • Banda inferior dólar al 14/11/18 35,4
  • Dólar agro 4 $/US$ 31,1
  • Dólar soja 18 % + 4 $/u$s 25,1
  • Dólar industria y resto expo 3 $/u$s 32,5

Para la industria, con un derecho de exportación de 3 $/US$, el tipo de cambio neto nos da un valor de 32,4 $/US$. Recordemos que la paridad teórica de equilibrio para noviembre de 2018 es de 42,0 $/US$ y el tipo de cambio real para este mes, expresado como un promedio desde 1880 hasta 2018, nos da un valor de 37,7 $/US$ en moneda de noviembre de 2018.

En los últimos 30 días, al fluctuar la cotización de la moneda extranjera entre las bandas máxima y mínima más 3 % mensual, el Banco Central no ha intervenido en el mercado de divisas debido a que el dólar fluctuó dentro de las mismas.

Debido al aprovechamiento de las altas tasas de interés, que dieron un rendimiento de hasta 72 % anual y unos puntos más en los máximos de tasas, aun cuando cayeron algo en los últimos días, muchos usuarios prefirieron colocar el dinero en pesos a interés, con lo cual están vendiendo la "posición dólar" o sea que están "pesificando" su cartera. Este procedimiento es el que va generando el precio cambiario a la banda inferior de cotización, donde el Central debe comprar.

La caída desde tipo de cambio desde el máximo anterior de 41,5 $/US$ hasta ahora, 35,5 $/US$, es de 17 %. Debido a esta corriente vendedora, que se está produciendo aun cuando no es un buen momento estacional para las exportaciones es en parte producto, de la venta de divisas y su inversión en pesos.

Considerando diferentes productos industriales, la falta de un tipo de cambio adecuado es notoria. Por ejemplo, analizando el costo y el precio de venta del vino, también arroja un resultado que es inadecuado para los exportadores de dicho producto. En este momento lo que más necesitamos son exportaciones, es decir, dólares; pero esta medida de los derechos de exportación se impuso porque la aduana sabe que este gravamen no es evadible y por eso se ha recaído en él, aunque el propio Mauricio Macri ha declarado que es indeseable dicho "impuesto a lo que se vende al exterior".

¿Qué es lo que esperamos? En la medida en que se liquiden la Letras del Banco Central, las Lebacs, lo que ocurrirá dentro de noviembre de 2018 es que habrá que bajar mucho más rápido la tasa de interés que está erosionando todo el mercado de actividad económica. Dicha actividad económica presenta una recesión en V: Hoy cae el consumo, alrededor del 10-12 %, caen las inversiones en 19,5 % y cae la exportación por la gran sequía y la menor demanda de Brasil.

Las Lebacs que quedan en el Banco Central tienen un saldo relativamente pequeño, pero importante para el próximo vencimiento de ese activo financiero. Con la baja de la tasa de interés y eventual baja de los encajes de los bancos, se va a reencaminar el tipo de cambio cercano a la paridad teórica de equilibrio y esto es lo principal para no volver a tener problemas de incumplimiento de deuda al cabo de un tiempo, es decir llegar al default. Seguramente Mauricio Macri va a cumplir con lo anunciado, que es lo que todos deseamos.

Orlando J. Ferreres

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