Viernes, 08 Febrero 2019 00:00

¿Llegarán al mercado las menores tasas de las Leliq? - Por Rodolfo Cavagnaro

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La rebaja de las tazas tiene un límite y es que las mismas deben estar siempre por arriba del avance de la inflación.

 

Mientras los argentinos siguen con cierta desconfianza esta especie de “veranito” financiero y cambiario, con el dólar por debajo del precio de cierre de diciembre y las tasas de las Letras de Liquidez (Leliq) ya han bajado más de 25 puntos desde octubre, pequeños empresarios y trabajadores se preguntan si la mejora de las tasas les llegará a ellos.

En realidad, en Banco Central lo que hace es mantener muy seca la plaza, ya que tiene congelada la base monetaria y no permite que aumente el circulante. Esto llevó a que muchos vendan sus dólares porque no consiguen crédito, mientras el valor de la moneda norteamericana se mantiene demasiado estable. Es más, cuando el Banco Central paga los intereses de las Leliq (con emisión monetaria) absorbe ese excedente para que no aumente la base monetaria.

Por ese motivo El BCRA va bajando en forma lenta la tasa, aunque esta semana aceleró el ritmo y la terminará debajo del 50%. De todos modos, la rebaja de tasas tiene un límite y es que la misma debe ser superior a la tasa de inflación esperada para evitar que los inversores se vayan al dólar. La realidad es que el problema de la economía argentina es que no hay confianza para invertir, que sería el motor para que la economía pueda despegar.

En el mejor de los casos, y con una inflación esperada por el mercado en un 30%, según el último dato del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM), los niveles de las tasas no deberían bajar del 40%.

Si las expectativas inflacionarias bajaran, los niveles de la tasa podrían ser inferiores.

No obstante, al BCRA le preocupa que el dólar no recupere posiciones ya que se producen dos efectos. Primero, un nuevo y peligroso atraso cambiario que no favorece las exportaciones, sobre todo por el impacto que tiene las retenciones. Para absorben este impuesto el dólar debería estar más cerca de la banda superior de intervención, pero hoy está por debajo del límite inferior.

No obstante, la autoridad monetaria mantendrá cierta prudencia dado que todavía existen factores que pueden actuar sobre la demanda de dólares. Uno de estos está vinculados al proceso electoral, donde es probable que se produzca una dolarización de carteras. También están pendientes de resolución conflictos internacionales entre EE.UU. y otros países como China.

Por esta razón, la rebaja de tasas será muy gradual este año. Esa es la razón por la que no hay expectativas de crecimiento para 2019 y las mismas se trasladan a 2020, cuando se espera una baja mayor de las expectativas de inflación.

Rodolfo Cavagnaro

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Fundado el 4 de agosto de 2003

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