Miércoles, 02 Octubre 2019 00:00

De cuánta plata hablamos cuando hablamos de la deuda que se va a reprogramar - Por Daniel Fernández Canedo

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Según informes privados asciende a US$ 223.000 millones, equivalente a 51% del PBI. La necesidad de conseguir dólares y la emisión de pesos que se viene en diciembre.

 

"Si Alberto Fernández se decide a reprogramar la deuda con quita de capital e intereses que se olvide de desarrollar Vaca Muerta", comentaba en una charla de café un conocido operador financiero sobre uno de los temas que está en discusión en estos días.

Tanto el candidato del Frente de Todos como Matías Kulfas, su economista más allegado, dejaron en claro que buscarían una negociación "a la uruguaya", amigable con los mercados, prolongando los plazos de pago pero sin quitas.

La visión de los operadores financieros es que sin quita, la Argentina podría aspirar a volver más rápido a los mercados para conseguir financiamiento y favorecer, por tanto, la posibilidad de expandir la actividad económica y aumentar las exportaciones.

Pero esa visión parcial fue mutando hacia otra que pone el énfasis en el esfuerzo fiscal que debería realizar la Argentina para pagar la deuda si el "reperfilamiento" no incluyera quitas en el capital o los intereses.

En tiempos electorales, Alberto Fernández pasó de destacar el "modelo portugués" al "modelo uruguayo". Los dos desembocaron en años de crecimiento después de haber aplicado ajustes fiscales muy fuertes.

Uruguay a partir de 2003 pasó en cuatro años de un déficit fiscal de 1% del PBI a un superávit de 3% del PBI. Recorte de gastos y aumento de la recaudación le dieron la posibilidad de hacer sustentable el pago de su deuda y sentar las bases para crecer aún con gobiernos de distinto signo político.

Entre los grandes desafíos que enfrenta la Argentina están el de conseguir dólares para financiar una expansión del consumo y el de poder ajustar un gasto público (incluyendo Nación y provincias) que alcanza al 42% del PBI y que la mitad se ajusta a la inflación pasada, que es elevadísima.

La deuda pública total según un informe de Quantum, la consultora de Daniel Marx, es de US$ 281.296 millones equivalente al 63,9% del PBI.

Esa deuda incluye a la Nación, las provincias y el Banco Central y agrega el informe de Marx (un economista muy consultado por bancos del exterior y allegados "albertistas") que "las transferencias intra-sector público ascienden a US$ 106.000 millones, es decir, la deuda con privados y organismos internacionales -lo relevante en esta instancia- asciende a US$ 223.000 millones equivalente a 51% del PBI".

Un punto importante es que el 80% de esa deuda es en moneda extranjera, de allí la necesidad de conseguir dólares, pero otro que sale a la luz es que en términos proporcionales el problema de la deuda no debería ser tan relevante. Pero lo es por la falta de confianza y el corte total del financiamiento que soporta la Argentina.

Según analistas del mercado, la Argentina necesitará conseguir financiamiento el año próximo por unos US$ 27.000 millones de los cuales unos US$ 12.000 millones serán en dólares y los restantes US$ 15.000 millones serán en pesos.

Estiman que buen parte de las necesidades de dólares podrían venir de una renegociación del acuerdo con el FMI y ponen el acento en la cantidad de pesos que debería emitir el Central para cumplir con todo.

La totalidad de los economistas coincide en que el Banco Central, que ya aflojó la dureza monetaria ante el salto del dólar y la inflación después del resultado de las PASO del 11 de agosto, deberá emitir una cantidad importante de pesos en diciembre.

Fin de año, aguinaldos, fiestas, comienzo de las vacaciones, hacen de diciembre un mes de alta demanda de pesos y en este 2019 se suma el inicio de un nuevo mandato presidencial.

Para algunos analistas el Central tendrá que darle a la "maquinita" por $ 400.000 millones. Para otros, los más prudentes, la necesidad de emisión será sensiblemente menor y no superaría los $ 130.000 millones ya que el Tesoro tendría ahorrados unos $ 270.00 millones.

Más allá de las diferencias, el mercado cree estar en la puerta de una emisión importante de pesos y con una inquietud de trasfondo que el economista jefe de FIEL, Daniel Artana, definió como: "Emisión alta para ponerle plata en el bolsillo a la gente y que implica un riesgo. Lo que quiera salir del corralón afectará la brecha cambiaria y/o los precios".

A 25 días de las elecciones el sendero de la relación peso/dólar sigue siendo estrecho, aunque Guido Sandleris, presidente del Central, afirmó con convicción de que en las reservas hay dólares suficientes para llegar hasta fin de año.

La tendencia a la moderación del discurso económico de Alberto Fernández y sus allegados va marcando algunos cambios en materia de precios de bonos y acciones, pero todo de un marco de gran prudencia no exento a sorpresas.

Una de ellas fue el fallo de la Corte que obliga al Gobierno a compensar a provincias por la baja del IVA en alimentos y Ganancias.

Curiosamente, la baja del IVA para productos de primera necesidad había sido reclamada por los gobernadores y la oposición, pero, como la implementó el Gobierno, el reclamo por los fondos fue instantáneo y la celeridad del fallo de la Corte, sorprendente.


Daniel Fernández Canedo

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