Jueves, 23 Enero 2020 00:00

El mundo da un respiro; ¿se aprovechará? - Por Jorge Vasconcelos

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Considerando el último quinquenio, el año 2020 no será el más dinámico en términos del crecimiento del PBI mundial, pero apunta a ser el de mayor equilibrio entre las variables relevantes del contexto global para un país como la Argentina.

 

Hay que recordar que entre 2017 y 2018 las tasas de interés subieron en el mundo, y vaya si esto afectó a nuestro país, mientras que en 2019 el comercio mundial se estancó, como derivación directa de la pulseada entre Estados Unidos y China, que ahora está entrando en un impasse.

Así, en 2020 el comercio mundial se estará recuperando (un 2,7%, según la OMC) y no habría amenazas visibles del lado de las condiciones financieras (tasas, relación dólar/euro, etc.). El precio de la soja en un nivel intermedio entre el piso de 2019 y el techo de 2016 y un Brasil experimentando la mayor tasa de crecimiento desde 2013 completan el combo de un escenario que no podría ser considerado adverso, aunque obviamente subsisten diversos riesgos, desde la geopolítica en Medio Oriente hasta los problemas sanitarios en China.

De confirmarse que las oportunidades habrán de predominar, este será un verdadero test para la política económica, que parece haber sido diseñada con un sesgo defensivo, de abroquelamiento, al igual que para la negociación de la deuda, ya que eventuales demoras y/o traspiés tendrán un doble costo, al afectar la capacidad de las empresas locales de competir de igual a igual en el mercado mundial.

Lejos del "viento de cola" que incrementó en un 50% el índice de términos de intercambio entre 2005 y 2012, la Argentina podría encontrar de todos modos oportunidades este año. Parecen quedar atrás las amenazas de guerra comercial, el dólar dejó de apreciarse en el mundo y las tasas de interés, que subieron entre 2016 y 2018, ahora se encuentran un par de andariveles por debajo.

Eso no quiere decir que no existan preocupaciones, como es la continuidad del crecimiento en Estados Unidos, que ya acumula un récord de guarismos positivos por casi 130 meses y se encuentra suficientemente maduro como para no ser alterado por eventuales sorpresas durante la campaña electoral de este año, con rasgos políticos cada vez más "latinoamericanos".

Por lo demás, luego del acuerdo "Fase 1" entre Estados Unidos y China, se observa distensión en cadenas productivas que habían comenzado a trabarse por las subas de aranceles y las retaliaciones, por lo que el volumen de comercio mundial y el intercambio global de manufacturas deberían comenzar una lenta recuperación.

El pacto entre las potencias define un redireccionamiento de compras de China a favor de los Estados Unidos por unos 200.000 millones de dólares en dos años, incluyendo una gama amplia de productos agropecuarios. Ese punto del acuerdo puede inicialmente desatar mayor competencia entre Brasil y la Argentina por capturar terceros mercados, pero el efecto general del "Fase 1" debería compensar estas tribulaciones de corto plazo.

Así, el PBI global, que experimentó una brusca desaceleración desde el crecimiento de 3,7% en 2018 al 3% estimado para 2019, en 2020 podría adicionar entre 0,2 y 0,3 puntos porcentuales al guarismo del año pasado.

Tres factores

Ese nuevo contexto podría ser potenciado para un país como la Argentina por tres factores específicos: a) precios de los granos (la soja, en particular) más parecidos a los de 2018; b) una tasa de interés internacional que actualmente se ubica en 1,85% (Libor), cuando en 2018 fluctuaba en torno a 2,5%; c) la continuidad de la recuperación de la economía brasileña.

A lo largo del quinquenio 2015/19, Brasil resultó un lastre para las posibilidades de crecimiento de la Argentina, por lo que un cambio en su trayectoria sería de gran relevancia. Tras un magro 1,2% de crecimiento del PBI en 2019, para 2020 las proyecciones fluctúan entre 2,2 y 2,5%, que ya tendría impacto perceptible sobre su dinámica de importaciones. El nuevo patrón macroeconómico de Brasil, basado en mayor disciplina fiscal, conlleva mayor volatilidad en la paridad dólar/real, dado que las tasas de interés locales perdieron atractivo para operaciones de arbitraje. Actualmente, la Selic (tasa de referencia del Banco Central) se ubica en un inédito 4,5% anual y podría bajar medio punto más si la inflación se comporta. La mayor entrada de inversión directa debería estabilizar la paridad cambiaria, ya no los "capitales golondrina".

Así, el contexto internacional y regional se estaría alineando de un modo relativamente positivo para la Argentina, aunque es cierto que para aprovecharlo las empresas necesitan mayor flexibilidad desde el lado productivo y financiero. Será un test para el nuevo esquema cambiario y de comercio exterior, que parece haber sido diseñado con un enfoque más bien defensivo, empeorando el sesgo antiexportaciones. Y también para la reestructuración de la deuda, ya que eventuales demoras o traspiés complicarán la capacidad de las empresas locales de salir a competir al mundo.

Jorge Vasconcelos

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