Fue una semana fatal para el Gobierno en lo económico: todos los indicadores mostraron un deterioro importante, con el aumento de la pobreza (más de 4 puntos) y la caída de casi 3% de la economía en julio, que la deja contra las cuerdas de la recesión. El golpe fue amplificado por los mercados al día siguiente: el riesgo país, que venía ya con una importante alza, se disparó y cerró el viernes en 609 puntos básicos. En septiembre trepa 19%. El temor de los inversores es que Luis Caputo no pueda cumplir con su plan financiero de 2027. O sea, que no tenga los dólares para blindar el modelo en el año electoral. Empieza a aparecer un Cisne Negro impensado para el Gobierno. 

"El futuro es incierto, pero ahora ya cuesta imaginar que Argentina salga al mercado internacional preelección. Se dificulta el financiamiento local contra dólares. El Programa Financiero 2027 que presentó Caputo a principios de julio ya generaba bastante presión sobre las reservas y ahora luce probable que esa presión sea incluso más alta", destacó la consultora 1816, una de las predilectas en la City porteña.

Riesgo país al rojo vivo

Y agregan: “Quizás pueda sorprender el timing, pero era esperable que en algún momento el mercado se pusiera vendedor con Argentina, considerando lo incierto que es aún el panorama electoral y los números del EMAE no ayudan a calmar las ansiedades”.

El Cisne Negro que se avecina no solo es local. Los rendimientos de los bonos de EEUU, considerados libres de riesgo, vienen trepando fuertemente. El bono a 10 años rinde 5,15% y el de 30 años 5,50%. Todo eso hace que los inversores quieran comprar bonos del país más confiable del mundo y deshacerse de los menos confiables, como la Argentina. Además, esto afecta directamente al riesgo país porque mide las sobretasas que pagan los países por encima del rendimiento de la deuda americana. Hoy Argentina pagaría casi 17% en dólares para conseguir financiamiento a 10 años (el bono argentino en el mercado secundario rinde 11,30% a lo que se le suman los 5,15% del bono del Tesoro). La ventana está completamente cerrada.

Bonos y el temor al default

"La presión externa y la falta de buenas noticias en el plano local encontraron rápidamente un canal de transmisión en la deuda argentina. Los bonos en dólares encadenaron su novena rueda consecutiva en rojo, con un castigo mayor sobre los títulos de duración más larga", acotó GMA Capital.

La misma lectura aparece al mirar la probabilidad implícita de default. El mercado descuenta una probabilidad de incumplimiento a 5 años cercana al 25,3% y de aproximadamente 39% a 10 años. "Son niveles que vuelven a acercarse a los registrados en noviembre de 2025, cuando el ruido poselecciones legislativas llevó esas métricas hasta 33% y 45%, respectivamente", dice GMA.

De dónde saldrán los dólares

Para 1816, si las condiciones de mercado no mejoran de manera tal que permitan emitir US$ 5.000 millones de Bonares el año que viene (el supuesto que presentó Caputo en julio), la presión del Programa Financiero sobre las reservas terminará siendo superior, salvo que el Gobierno reemplace el financiamiento vía bonos ley local con fuentes alternativas. El oficialismo había detallado que los dólares para pagar la deuda saldrían de compras del BCRA y emisiones en el mercado local. Si uno de los canales se pincha, hay que tensar más el otro o buscar alternativas.

“Puede sonar a obviedad, pero no está de más ser explícito: a mayor dificultad para colocar deuda en moneda extranjera (en el mercado local o internacional), más relevantes son las compras de divisas del BCRA en el MULC”, recuerda 1816.

Miguel Kiguel, director de Econviews, dice que en Wall Street no solo miran lo que pasa con el riesgo país. “Los inversores que compran bonos argentinos ven que la economía no terina de dar la vuelta. Salieron números feos de la actividad desde hace varios meses”, remarca.

Kiguel, la economía y las elecciones

Kiguel dice que no hace falta que haya un boom económico, pero lo que hay está muy lejos de lo que se esperaba. "La verdad es que los números de industria, de construcción, de ventas minoristas, de empleo formal, desempleo. Muestran que la economía está estancada en su conjunto. Entonces, eso complica. porque en algún momento la gente quiere ver los frutos de todo esto y tiene que votar, y si no los ve hay que ver qué vota", alertó.

"Como que el programa no está funcionando de acuerdo a lo que el gobierno espera, y eso genera cierto malestar o cierta preocupación. La gente dice, ¿pero qué va a pasar acá? ¿Qué viene después de esto? ¿Sigue esto o no sigue? ¿Qué está haciendo el gobierno para tratar de darle un poco más de impulso a la economía? Y la verdad que muy poco porque no tiene muchas palancas para mover", advirtió Kiguel.

Los nubarrones aparecieron en forma simultánea: empeoraron en lo financiero y en la economía real. Ambas están relacionadas y se retroalimentan. El Gobierno no puede controlar el viento de frente del exterior, pero sí puede tratar de enderezar en el plano doméstico. Una señal que espera el mercado para seguir creyendo, como ahora, que Javier Milei tiene muchas chances de ser reelecto en 2027.

Leandro Gabin   
Fuente: https://www.elobservador.com/argentina/economia/una-economia-golpeada-y-el-riesgo-pais-que-amplifica-el-cisne-negro-que-milei-y-caputo-necesitan-evitar-n6058569